泰信基金:A股結構性機會猶存 后市關注三大投資方向
上海證券報 2019-05-13
 

今年以來5G、半導體、養殖等板塊表現突出,接下來結構性投資機會在哪里?周期股的機會又當如何把握?就此話題,上證報記者日前采訪了泰信基金的基金經理王博強。

范式改變能獲得超額收益

自2008年12月加入泰信基金,王博強從投資部行政助理干起,直至現在擔任泰信現代服務業混合、泰信競爭優選混合等多只基金的基金經理。10多年的歷練,讓王博強收獲了很多投資心得。他管理的基金,今年以來也獲得了不錯的收益。以泰信競爭優選混合為例,Wind統計顯示,截至5月9日,該基金今年以來凈值漲幅達36.68%。

多年的從業經驗讓王博強領悟到,范式改變(范式的概念和理論由美國著名科學哲學家托馬斯·庫恩提出,它指的是一個共同體成員所共享的信仰、價值、技術等的集合,是常規科學所賴以運作的理論基礎和實踐規范。范式轉移可理解為鑄造原始模型的性質發生轉移。)是獲取超額收益的重要方式。王博強表示:“資本市場的運行存在其理論基礎和實踐規范,但這不是一成不變的,范式改變常常可以帶來資產價格的巨幅波動。”

王博強舉例道,20多年前房改啟動時,民眾以極其謹慎的態度對待房貸這一新生事物,出現了著名的中國老太太和美國老太太的故事。20多年過去了,買房用房貸已成慣例,有些人還自愿將房貸放大到上限,這背后是人們對杠桿的認知發生了根本性變化,而與這種變化相輔相成的是房地產這一大類資產的價格不斷上行。

“因此,為抓住范式改變,投資要追求模糊的正確,不要犯精確的錯誤。”王博強表示,之所以這樣說是由于一旦范式發生改變,買對方向才是關鍵,追求精準的計算而忽略認知的改變,反而有時會誤導后續判斷。

他再次舉例,身處周期性行業的A公司產品成本價是13元,B公司產品的成本價是14元,顯然A公司的質地比B公司要好。假設它們產品的價格經過一輪持續上漲達到15元,那么A公司賺了2元,B公司賺了1元。市場此時給予A公司的估值會比B公司貴一倍,大家都看好A公司。但如果接下來產品價格繼續上漲,漲到20元,這時候市場的預期就會發生改變。因為A公司賺了7元,B公司賺了6元,此時市場給予A、B兩家公司的估值相差就不會很大。回過頭看,在價格持續上漲過程中,在某個時間點應該買入的是B公司股票而不是A公司股票。可見,市場從一開始的“高效率運營溢價”(A公司)轉向了“進取型溢價”(B公司)。反之,如果不能看清產品價格帶來的范式改變,而只是試圖精準地跟蹤預測A公司的成本控制能力,可能就會作出錯誤的投資決策。

“這一投資決策打破了市場中大多數人的慣性思維——之前的好公司未來一定還會繼續好,而事實上或許并非如此。” 王博強說。

后市不乏結構性機會

經過一段時間的快速上漲,市場開始持續震蕩,接下來的投資機會在哪里?

對于市場下一步的走勢,王博強表示,從經濟數據、流動性以及絕對估值三方面來評估,他對后市保持樂觀,其間不乏結構性機會。

談及具體看好的投資方向,他表示,一是繼續看好養殖股。目前養殖板塊還未達到全行業盈利的階段,換言之,部分公司甚至還未達到盈虧平衡點,所以就周期而言仍未結束。另外,預計相關產品的價格仍將處于上升通道中。

二是看好裝修行業中基本面正在改善的公司。王博強表示,受市場大環境影響,裝修行業景氣度持續下滑,淘汰率較高。不過值得注意的是,這樣的市場環境也倒逼部分優秀公司積極開拓新的商業模式,尋找市場新的盈利點,這類公司也逐漸走了出來。簡言之,裝修行業的集中度在逐步提升,好公司開始獲得更多的市場份額。

三是芯片產業鏈上的相關公司。他認為,目前芯片產值和上市公司市值都比較小,最有可能通過金融的形式帶來范式改變。同時,芯片作為硬核科技的代表,長期來看相關公司將受到資本市場的青睞。

 
 
 
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